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海光信息主要居品包括高端通用处理器（CPU）和协处理器（DCU），居品已世俗诈骗于电信/金融/互联网等多行业数据中心，以及大数据处理/AI/买卖策画等鸿沟。公司2024年营收91.62亿元，同比+52.4%，归母净利润19.31亿元，同比+52.87%。王人集2024年年报信息，点评如下：
2024年级迹相宜预期，Q4毛利率环比着落和用度进步部分影响利润弘扬。2024年：营收91.62亿元，同比+52.4%，全年营收高速增长主要系CPU居品进一步拓展市集诈骗鸿沟、扩大市集份额，DCU居品快速迭代发展，归母净利润19.31亿元，同比+52.87%，扣非归母净利润18.16亿元，全年毛利率63.72%，同比+4.05pcts，净利率29.65%，同比+1.35pcts，公司2024年研发干涉系数34.46亿元，同比+22.63%，其中成本化比例为17.04%，研发干涉占营收比例为37.61%。24Q4：营收30.26亿元，同比+46.22%/环比+27.47%，归母净利润4.05亿元，同比+12.09%/环比-39.72%，利润环比着落主要系24Q4毛利率环比-9.3pcts至59.84%，以及24Q4研发用度环比增多4.13亿元至10.96亿元，24Q4净利率20.17%，同比-3.25pcts/环比-16.95pcts。
公司24Q4末存货完了取悦第五个季度增长，公约欠债再创历史新高。公司24Q4末存货为54.25亿元，环比24Q3末的38.96亿元进步15.29亿元，公司存货自23Q3末以来一经完了取悦五个季度增长，主要系为应付市集需求增长及保险供应链领略，公司主动增多计谋备货，接收“产能谋略、半制品备货”的策略，公司24Q4末公约欠债达9.03亿元，创历史新高（上一个高点为22Q1末的3.93亿元），主要系收到客户大额预定公约货款，按照公约商定，公司需分批寄托。
英伟达示意中国市集竞争历害，原土数据中心芯片居品竞争力进步彰着。英伟达在FY25Q4电话会上示意，中国数据中心业务销售额仍远低于出口照拂前水平，在律例莫得任何变动的情况下，英伟达合计对中国的出货量将约莫看护在当今的占比水平，同期示意中国的数据中心贬责决策市集竞争畸形历害，这一表述一定过程上响应出了国产GPU厂商近些年在手艺实力和市局面位上的大幅进步。海光DCU与国内多家头部互联网厂商完周密面适配，海光居品在金融、电信、交通等关节鸿沟基本完了自主可控，高端处理器居品将会拓展至更多鸿沟，占据更大的市集鸿沟。
投资提议。斟酌到海光信息在CPU和DCU的双轨布局，CPU居品市集份额迟缓进步，DCU居品迟缓升级霸占高端算力市集。咱们展望公司25/26/27年营业收入为129/169.5/221亿元，对应归母净利润为29.34/39.7/53.88亿元，对应EPS为1.26/1.71/2.32元，对应PE为119.6/88.4/65.1倍，看护“增捏”投资评级。
风险请示：行业景气度下行的风险，下流需求不足预期的风险足球投注app，行业竞争加重的风险，供应链受限的风险，宏不雅时势变动的风险。
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